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稳杠杆、移杠杆、去杠杆
来源:中企网   发布时间:2017-09-13 15:50
  美国金融危机宣告了以“低通胀,高增长”为特征的“大稳健”时期的结束,居民部门在危机前积累的巨额债务进入到了清算阶段,投资银行和商业银行部门作为杠杆累积的核心节点也不得不为自己的野心和轻率买单。危机以来,全球政经格局大调整,美国自特朗普上台以后,在贸易上开始战略性收缩,欧洲则身处黑天鹅湖的中央,欧债危机让欧元备受质疑甚至一度处于崩溃的边缘,英国脱欧也引发外界对欧盟未来的各种猜测。除此之外,地区冲突愈演愈烈,大国关系挑战重重,资本市场亦是风起云涌。身处全球化浪潮浪尖上的中国虽然未爆发系统性危机,但面临如此严峻的负外部冲击,独善其身实在是一种美好的愿望。
 
  为此,政府主导的应对冲击的逆周期需求管理措施依次铺开。以四万亿财政刺激计划为开端,海量的货币与信贷投放使得金融与实体经济的债务逐渐累积,杠杆不断抬高,银行不良资产比率上升。同时,随着实体投资预期回报率持续下滑,资金脱实向虚并在金融市场空转,影子银行急剧膨胀,资金链条拉长,资产价格快速拉升,系统性风险逐渐暴露,酿成2013年6月的钱荒。至此,防范金融系统性风险开始引起更广泛的关注,2013年中央经济工作会议就提出了“着力防控债务风险”的任务。但是2013年之后债务杠杆无论是在总量上还是结构上的矛盾都更加突出,2015年中央经济工作会议提出供给侧结构性改革任务,并将“去杠杆”作为明确的任务提出。
 
  至今为止,去产能和去库存成效显著,但去杠杆仍然任重道远。2017年7月14日和15日全国第五次金融工作会议上再次强调金融的初心是要服务实体经济,防范系统性风险是底线,金融安全是国家安全的重要组成部分。可见未来一段时间,在宏观上稳住的前提下,去杠杆仍然是金融与经济工作的重点。
 
  针对如何去杠杆,学界和业界都广泛讨论,经济史上来看也算是老生常谈的问题了。对中国来说,国际可借鉴的经验相对较少,危机前的主动去杠杆和危机后被动去杠杆有所差别,而且中国杠杆的结构性特征决定了政策层面必须有所作为,在金融周期的“锁模效应”下,若依靠市场去杠杆,杠杆可能会越来越高,最终可能要重蹈他国覆辙。
  责任编辑:xiaoming
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